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OPINION

OPINIÃO

MMM has assigned a national rating of Aa1.br and a local currency rating of Baa3 to the ZZZ issued by the XXX (“Issuer”).  Interest and principal on the ZZZ are payable from the assets of XXX, a Brazilian securitization company whose sole objective is to issue ZZZ backed by residential mortgages.

A MMM conferiu um rating nacional de Aa1.br e um rating para moeda local de Baa3 para os ZZZ emitidos pela XXX (“emissor”). Os juros e o principal dos ZZZ serão pagos com os ativos da XXX, uma companhia de securitização brasileira cujo único objetivo é emitir ZZZ lastreados por hipoteca de imóveis residenciais.

XXX was established under a new regulatory system called SFI (Sistema Financeiro Imobiliário), which has been put in place to institute a secondary mortgage market in Brazil through the issuance of long-term instruments.

A XXX foi estabelecida sob um novo sistema regulatório chamado SFI (Sistema Financeiro Imobiliário), que foi estabelecido para instituir um mercado secundário de hipotecas no Brasil, através da emissão de instrumentos de longo prazo.

The Aa1.br rating assigned to the ZZZ was based primarily on the following factors:

O rating Aa1.br designado para os ZZZ foi baseado, basicamente, nos seguintes fatores:

- The 18% credit enhancement provided by the subordination of the YYY and the certificates;

- Aumento de crédito (credit enhancement) de 18% propiciado pela subordinação dos YYY e dos certificados;

- Availability of reserve accounts to cover shortfalls in interest and principal payments;

- Disponibilidade de contas de reserva para cobrir as diferenças entre os pagamentos de juros e de principal

- High credit quality issuer assets, consisting primarily of a mortgage-loan portfolio secured by residential property in São Paulo, Brazil;

- Alta qualidade de crédito dos ativos do emissor, consistindo, basicamente, de uma carteira de créditos por hipoteca garantida por propriedades residenciais localizadas em São Paulo, Brasil.

- Strong mortgage origination practices of RRR (the originator), a construction company;

- Fortes práticas de originação de hipotecas da RRR (o originador), uma empresa de construção.

- Solid re-underwriting standards at XXX;

- Sólidos padrões de underwriting da XXX.

- Sound capability of SFI (servicer) as a servicer and custodian;

- Sólida capacidade de SFI (“servicer”) como servicer e custodiante.

- No commingled risk between the originator and the servicer.  Mortgage payments flow directly from obligors to issuer, on behalf of the investors;

- Não há risco de fungibilidade (commingling risk) entre o originador e o servicer. Os pagamentos de hipoteca fluem diretamente dos mutuários para o emissor, em nome dos investidores.

- Well-established Brazilian laws and regulations relating to mortgage securitization;

- Leis e regulamentos brasileiros bem estabelecidos relacionados à securitização de hipotecas

- The sound legal structure of the transaction.

- Sólida estrutura legal da operação.